6月16日，亞洲開發(fā)銀行與哥倫比亞地球研究所在北京召開了G20峰會(huì)亞洲議題咨詢組閉門會(huì)議，我院金融系主任潘英麗教授出席大會(huì)并作了建設(shè)性報(bào)告。據(jù)悉，該會(huì)由國(guó)際著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家Sachs和Kawai主持召開。會(huì)議對(duì)2011年G20峰會(huì)應(yīng)討論的主要問題、全球貨幣體系改革、宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定問題、貨幣匯率政策和峰會(huì)的亞洲議程等議題進(jìn)行了討論和交流。
潘英麗教授就國(guó)際貨幣體系改革問題以及會(huì)議比較關(guān)心的中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)不平衡和人民幣匯率政策等問題作了報(bào)告。潘教授首先指出，當(dāng)前國(guó)際貨幣體系的根本性缺陷可以用一句話加以概括，那就是對(duì)美元過度依賴卻又無(wú)法約束它。美元本位制的主要問題在于美國(guó)利益與全球利益出現(xiàn)沖突時(shí)，F(xiàn)ED將優(yōu)先考慮美國(guó)利益;美國(guó)將國(guó)際公共產(chǎn)品的提供與美元的發(fā)行掛起鉤來(lái)，這必然導(dǎo)致貨幣體系不確定。因此改革現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的基本思路有兩種：一是減少或盡可能擺脫對(duì)美元的依賴;二是加強(qiáng)對(duì)美元的約束。根據(jù)這兩個(gè)思路，國(guó)際社會(huì)的改革方案可分為以下三種：
一、麥金農(nóng)等提出的改進(jìn)美元本位制的方案。潘教授認(rèn)為，這種方案尊重美元地位無(wú)可替代的現(xiàn)實(shí)，但核心問題在于如何約束美元并無(wú)可行的措施。事實(shí)上目前首先需要解決的是如何救助美元，避免美元的硬著落或美元崩潰。
二、以SDR為核心的多元超主權(quán)貨幣走向單一世界貨幣。蒙代爾、周小川和斯蒂格利茨的聯(lián)合國(guó)方案都是這一類思路。目前主流的建議也都是更多發(fā)揮SDR的作用，以減弱對(duì)美元的過度依賴。這一方案就其最終目標(biāo)單一世界貨幣而言存在兩個(gè)核心的問題：1)與世界中央銀行相配套的世界財(cái)政部在哪里?國(guó)際公共產(chǎn)品如何供給的問題未加探討。目前歐元區(qū)有統(tǒng)一的貨幣而無(wú)統(tǒng)一的財(cái)政體系已成為歐元的脆弱性根源，成為歐元能走多遠(yuǎn)的重要決定因素;2)美元如何退出?世界經(jīng)濟(jì)中流通的美元是讓美國(guó)用商品買回去消毀?美國(guó)提供國(guó)際安全這種公共產(chǎn)品，某種意義上其征收鑄幣稅有其事實(shí)上的合法性。單一世界貨幣方案是理想主義的但卻是不現(xiàn)實(shí)的。
潘教授介紹說(shuō)，就當(dāng)前如何擴(kuò)大SDR作用，聯(lián)合國(guó)方案和國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)家的建議有三項(xiàng)主要內(nèi)容：給發(fā)展中國(guó)家分配更多SDR以滿足其國(guó)際清償需要;建立替換帳戶,即各國(guó)央行如需出售美元國(guó)債，可以通過替換帳戶向IMF交換SDR，而無(wú)須在市場(chǎng)上出售。替換帳戶的問題在于將美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了IMF的全體成員國(guó)。只有在IMF與美國(guó)簽定美元貶值損失的50%由美國(guó)政府承擔(dān)的合約，這一方案才是有意義的，可約束美國(guó)，并維持美元穩(wěn)定;在國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制方面聯(lián)合國(guó)方案主張懲罰盈余國(guó)，以促進(jìn)消費(fèi)需求從赤字國(guó)向盈余國(guó)轉(zhuǎn)移，實(shí)現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)再平衡。
針對(duì)這三項(xiàng)內(nèi)容，潘教授給出了兩點(diǎn)評(píng)價(jià)：這一方案的國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制具有內(nèi)在不對(duì)稱性：只懲罰盈余方，不懲罰赤字方;只對(duì)付通貨緊縮，不對(duì)付通貨膨脹。方案借鑒了凱恩斯1940s方案，但是目前全球資源環(huán)境已與70年前不同。相對(duì)快速擴(kuò)張的產(chǎn)能，一邊是消費(fèi)不足，一邊是資源環(huán)境壓力增大。資本主義生產(chǎn)和分配方式面臨雙重挑戰(zhàn)。因此如何抗通貨膨脹在設(shè)計(jì)機(jī)制時(shí)顯然也需要加以考慮。
給發(fā)展中國(guó)家更多SDR以消除其積攢外匯儲(chǔ)備的動(dòng)機(jī)，只是治標(biāo)而不是治本。亞洲國(guó)家為何要積攢外匯儲(chǔ)備?是防范和應(yīng)對(duì)可能發(fā)生金融危機(jī)。導(dǎo)致亞洲金融危機(jī)的外部原因有兩個(gè)：一個(gè)是美元對(duì)日元急劇升值，從1995年8月到79日元值到1998年8月的147日元，東南亞國(guó)家大都采取釘住美元的匯率制度，美元的大幅度升值傷害了這些國(guó)家的出口競(jìng)爭(zhēng)力，導(dǎo)致貿(mào)易赤字大規(guī)模增加。美元貶值時(shí)期的國(guó)際短期資本大規(guī)模進(jìn)入和美元升值階段的資本撤離。因此需要從消除金融危機(jī)的國(guó)際環(huán)境因素著手改革，即通過建立國(guó)際貨幣協(xié)調(diào)和合作機(jī)制，避免國(guó)際匯率的過度波動(dòng);同時(shí)加強(qiáng)對(duì)短期資本流動(dòng)的管理。
為解決治標(biāo)不治本的難題，潘教授提出了幾點(diǎn)建設(shè)性意見：建議國(guó)際社會(huì)在全球范圍內(nèi)開征短期資本交易稅0.5-1%。稅收可用來(lái)建立三個(gè)基金：維穩(wěn)基金，可由IMF用于國(guó)際金融救助以穩(wěn)定國(guó)際金融體系;維和基金，由聯(lián)合國(guó)用于提供國(guó)際安全;發(fā)展基金，由聯(lián)合國(guó)用于應(yīng)對(duì)國(guó)際社會(huì)面臨的各類共同的挑戰(zhàn)。對(duì)方稱亞洲怕得罪美國(guó)可能不會(huì)支持。我認(rèn)為以托賓稅的方式約束短期資本流動(dòng)可能會(huì)給美國(guó)帶來(lái)短期的不利，但從長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)美國(guó)是完全有利的，通過這種稅收提供國(guó)際公共產(chǎn)品，將大幅度減輕美國(guó)承擔(dān)的國(guó)際責(zé)任。而且以此引導(dǎo)國(guó)際資本以增進(jìn)全球福利的方式流動(dòng)和投資，具有重大意義。因此亞洲國(guó)家應(yīng)該完全支持這一方案。
三、還有一個(gè)改革方案是形成包括美元、歐元、人民幣、日元、英鎊和SDR在內(nèi)的具有內(nèi)在穩(wěn)定性的多元儲(chǔ)備貨幣體系。潘教授指出，這種改革方案的優(yōu)點(diǎn)是存在競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，缺點(diǎn)是競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)不穩(wěn)定性。方案的兩個(gè)核心問題分別是：人民幣國(guó)際化能否成功。目前人民幣在國(guó)際上的地位與1980s的日元比較相似，都是出于升值預(yù)期的需求。這種需求具有不穩(wěn)定性和可逆性。個(gè)人對(duì)人民幣國(guó)際化進(jìn)程不太樂觀;能否形成有效的國(guó)際貨幣協(xié)調(diào)與合作機(jī)制。需要對(duì)具有全球影響或系統(tǒng)重要性的國(guó)家政策進(jìn)行評(píng)估，建立相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行監(jiān)控，同時(shí)實(shí)行國(guó)際匯率寬目標(biāo)區(qū)管理制度。
綜合以上幾種改革方案及其利弊, 潘教授認(rèn)為，當(dāng)前可以長(zhǎng)期與短期目標(biāo)結(jié)合，共同推進(jìn)以下舉措:1)約束和穩(wěn)定美元，避免美元硬著落;在國(guó)際輿論上給美國(guó)施壓，占領(lǐng)道德制高點(diǎn);設(shè)立過剩美元監(jiān)控指標(biāo)及國(guó)際貨幣協(xié)調(diào)機(jī)制，以避免國(guó)際匯率過大波動(dòng);2)擴(kuò)大SDR的作用;3)通過全球范圍的托賓稅和國(guó)家層面的適度外匯管制管理短期資本流動(dòng)。
中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)不平衡與人民幣匯率政策成為國(guó)際上極為關(guān)注的問題。為此潘教授談了幾點(diǎn)看法，其中之一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外不平衡有其微觀、結(jié)構(gòu)和體制方面的原因;人民幣匯率本身并不能從根本上解決不平衡問題。
1、微觀原因
從出口企業(yè)激勵(lì)機(jī)制來(lái)看，出口企業(yè)的單位產(chǎn)品利潤(rùn)= E P*-C，。中國(guó)出口制造業(yè)的企業(yè)成本是低于其社會(huì)成本的。成本涉及的勞動(dòng)、工業(yè)用地、礦產(chǎn)資源等成本存在扭曲因素，內(nèi)部成本低于社會(huì)成本;環(huán)境成本則大部分外部化或社會(huì)化。因此通過理順價(jià)格不僅有助于減少扭曲，而且可以達(dá)到人民幣升值同樣的調(diào)節(jié)作用。中國(guó)政府是這樣做的，只是通貨膨脹壓力增大后，生產(chǎn)要素價(jià)格的市場(chǎng)化改革被暫停或擱置。
2、從地方政府行為看不平衡的結(jié)構(gòu)和體制原因
中國(guó)的31個(gè)省市和自治區(qū)從其發(fā)展的差異性和經(jīng)濟(jì)主權(quán)上可看作30多個(gè)國(guó)家，各自對(duì)外招商引資發(fā)展本地經(jīng)濟(jì)。引資及其帶來(lái)的重復(fù)建設(shè)以及出口的多頭對(duì)外很大程度提高了國(guó)家整體的對(duì)外貿(mào)易依存度。內(nèi)部市場(chǎng)一體化程度相對(duì)較低，內(nèi)部交易成本可能比對(duì)外交易成本還高。比如家用電器產(chǎn)業(yè)企業(yè)數(shù)目從2萬(wàn)多家減少至200家;整車制造企業(yè)從600多家減少到近年來(lái)的近百家。這是嚴(yán)重的重復(fù)建設(shè)在市場(chǎng)一體化進(jìn)程中長(zhǎng)期整合的過程。這個(gè)過程不可能通過人民幣升值就在短期內(nèi)完成。如果將中國(guó)經(jīng)濟(jì)看作是數(shù)十個(gè)或更多小國(guó)家的合眾國(guó)，貿(mào)易依存度高就可以理解了。
另外地方政府大規(guī)模以優(yōu)惠政策對(duì)外招商引資，在國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求不足前提下，來(lái)料加工業(yè)成為主要形態(tài)。它們對(duì)貿(mào)易順差幾乎作出全部貢獻(xiàn)。包括來(lái)料加工的出口依存度曾高達(dá)40%，但一般貿(mào)易的出口依存度不超過15%。2001-2006年一般貿(mào)易都是逆差。加工企業(yè)從其他亞洲國(guó)家轉(zhuǎn)到中國(guó)，把順差也轉(zhuǎn)到中國(guó)來(lái)了。雖然隨著外資稅收優(yōu)惠政策的取消和工資成本的上升，沿海地區(qū)的生產(chǎn)成本已有很大提升，但加工業(yè)并不會(huì)轉(zhuǎn)移到其他國(guó)家，而是轉(zhuǎn)到中國(guó)的中西部地區(qū)。因此由加工貿(mào)易引起的順差也不可能有很快的下降。
3、匯率政策上政府存在不作為的問題
中國(guó)1980-1995年的匯率政策有很成功的經(jīng)驗(yàn)可以總結(jié)。與其他國(guó)家維持中心匯率不變逐步放大匯率波動(dòng)幅度的做法不同，中國(guó)政府讓中心匯率變動(dòng)同時(shí)控制爬行幅度，不提任何時(shí)間表，使匯率政策在作出重大結(jié)構(gòu)變動(dòng)的同時(shí)有效避免了國(guó)際投機(jī)的沖擊。這一時(shí)期的成功經(jīng)驗(yàn)是完全值得總結(jié)和借鑒的。
潘教授認(rèn)為，在存在單一升值預(yù)期，特別是國(guó)際短期資本套匯投機(jī)盛行的背景下，人民幣匯率在到達(dá)相對(duì)合理的水平前，中國(guó)的匯率制度不可能放開波動(dòng)幅度實(shí)現(xiàn)浮動(dòng)匯率。這一時(shí)期人民幣匯率制度更準(zhǔn)確的提法應(yīng)該是參照一攬子貨幣的爬行釘住。政府可以象上世紀(jì)80年代那樣不規(guī)則地調(diào)節(jié)中心匯率，使其趨近合理水平。從抑制通貨膨脹和國(guó)際收支不平衡壓力看，中心匯率可以上調(diào)。但是由于政府決策行為受到政治周期的影響，匯率的調(diào)節(jié)存在不作為的問題。
據(jù)了解，潘英麗教授的這份報(bào)告引起了與會(huì)者的高度關(guān)注和贊賞。其中關(guān)于全球范圍開征短期資本交易稅用于建立維穩(wěn)基金、維和基金和發(fā)展基金的倡議更是受到積極響應(yīng)和強(qiáng)烈支持。另?yè)?jù)了解，潘教授今年五月份同加拿大法裔教授Tiberghien探討國(guó)際貨幣體系改革時(shí)就提出了該項(xiàng)建議，得到高度認(rèn)同，Tiberghien教授就此正在給法國(guó)政府做相關(guān)的內(nèi)部報(bào)告。
